国金证券股份有限公司袁维近期对以岭药业进行研究并发布了研究报告《主力产品优势明显，依托自身优势布局健康板块》，本报告对以岭药业给出增持评级，当前股价为23.24元。

以岭药业(002603)

业绩简评

(资料图)

2023年8月25日，公司发布23年半年度报告，2023年上半年实现收入67.91亿元（ 21.99%）；实现归母净利润16.06亿元（ 53.16%）；实现扣非归母净利润15.41亿元（ 46.67%）。单季度来看，2023q2实现收入28.56亿元（ 0.40%）；实现归母净利润4.04亿元（-28.49%）；实现扣非归母净利润3.63亿元（-35.26%）。

经营分析

公司多个产品在所属领域处于行业领先地位。据公司公告引用米内网数据，公司连花清瘟产品在2022年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名，市场份额达40.38%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第4名、第5名和第6名，市场份额合计达16.30%。津力达颗粒在2022年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名，市场份额达17.76%。

中药创新药研发项目不断推进。截至2023年6月底，公司有10个中药创新药在研项目。其中，芪黄明目胶囊处于申报新药阶段；柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片已完成ⅲ期临床；小儿连花清感颗粒、络痹通片处于ⅲ期临床阶段。公司聚焦于核心疾病领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论 临床 新药 实验 循证”一体化中医学术创新转化新模式，不断推进新产品研发。

依托自身优势布局健康板块。公司依托络病理论创新优势、科研创新实力、医药资源优势及产业资源，布局发展大健康产业。子公司以岭健康已研发出通络护心脑系列产品、抗衰强免疫养精系列产品等，且目前在研保健食品20余款。在品牌方面，以岭健康坚持以品牌爆品带品类的营销路径，与大平台权威媒体合作，以抖音、小红书新媒体平台为内容阵地，利用新媒体流量 精品内容的组合，打造了以岭晚必安、以岭连花清菲两大产品品牌，并将持续以品牌爆品带动品类产品销售。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.01、26.94、30.42亿元，同比增长1.66%、12.18%、12.92%。公司2023-2025年eps分别为1.44、1.61、1.82元，对应pe分别为16、14、13倍。考虑行业环境变化，我们下调公司评级，给予公司“增持”评级。

风险提示

中成药集采风险；产品销售不及预期风险；政策监管风险；新药研发进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.52亿，根据现价换算的预测pe为15.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为28.25。